京東商城可轉(zhuǎn)債融資背后：機(jī)構(gòu)對(duì)電商依然謹(jǐn)慎
來源:電子商務(wù) 2012-11-21
從100億美元到60億美元再到72.5億美元,一年半時(shí)間,京東商城的估值如過山車一般。
9月4日過后,京東商城董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東便停止了微博更新,有消息說他近期去了美國尋求新一輪融資。
11月12日上述傳聞似乎得到證實(shí),京東商城引進(jìn)了新的投資機(jī)構(gòu),融資4億美元,此次估值為72.5億美元。
在5月底,京東商城香港路演時(shí),分析師給出的最高估值只有60億美元,而2011年4月份京東商城完成第三輪融資時(shí)的估值是100億美元。第四輪估值介于這兩次估值之間,但在中位數(shù)的下方。
另據(jù)知情人透露,此次京東商城的融資并非直接的股權(quán)投資,而是以可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行的間接融資。
一般來說,參與這種融資的投資方并非長期目的,更多是中短期的財(cái)務(wù)投資,如果債務(wù)到期,投資者不愿意轉(zhuǎn)股,那么京東商城還需支付債券票面利率。
一切似乎表明,機(jī)構(gòu)們對(duì)京東商城的看法并無太大改善。
為什么是退休金基金
今年3月,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶公開稱京東商城資金僅夠燒到8-10月份、5月底京東商城傳出IPO,比之前預(yù)計(jì)提早一年。這一系列的行動(dòng)都讓外界感到京東的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)出現(xiàn)問題。
年內(nèi),有關(guān)京東商城尋求新一輪融資消息更是不絕于耳。但11月12日晚間,京東商城新一輪融資消息披露,創(chuàng)投界對(duì)此還是頗感意外。
首先意外的是融資機(jī)構(gòu)。據(jù)目前已知信息,可確定的投資方之一是安大略教師退休金基金(Ontario Teacher Pension Fund,簡稱“OTPF”),投資2.5億美元,占總?cè)谫Y額的62.5%;另一機(jī)構(gòu)是參與了第三輪融資的老虎基金。
“OTPF并非風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)的投資機(jī)構(gòu),這非常意外。”北京某外資創(chuàng)投投資經(jīng)理表示。他認(rèn)為,這意味著京東商城并未從專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲得支持。“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)京東已非常謹(jǐn)慎,不知道燒錢會(huì)到何時(shí)。”
對(duì)于OTPF而言,投資京東商城卻是可以理解的。
早在1992年1月1日,安大略省教師聯(lián)合會(huì)與該省教育培訓(xùn)廳一道發(fā)起成立了OTPF。
該基金有著量化的投資策略,在預(yù)期籌資成本在4.5%到6.1%時(shí),投資組合中股票投資所占66%并可以上下浮動(dòng)10%。在股票投資中,30%投資于大公司股票;20%投資于北美以外地區(qū)股票;6%投資于北美小公司股票;10%投資于房地產(chǎn);另外34%投資于債券。
但過往,該基金投資北美以外的地區(qū)集中在澳大利亞、法國、日本、荷蘭,很少對(duì)中國市場進(jìn)行投資。目前其在北美以外地區(qū)投資所占比例是13.21%,未達(dá)到20%的上限。出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮,該機(jī)構(gòu)有投資全球第二大經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的需求。
另一方面,OTPF的投資方式也讓資本界感到意外。
“之前很難想到,京東商城會(huì)以可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行融資。”前述北京外資創(chuàng)投的投資經(jīng)理稱,“這種方式對(duì)京東而言并不利,雖然避免了短期股權(quán)稀釋,但卻增加了財(cái)務(wù)成本,并且在到期后還有需進(jìn)一步融資的風(fēng)險(xiǎn)。”
但這種方式對(duì)OTPF而言則是合適的。
作為一只風(fēng)格偏謹(jǐn)慎的基金,以可轉(zhuǎn)債的方式投資京東商城,可攻可守,大大規(guī)避了京東商城股權(quán)貶值或者套現(xiàn)困難帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
電商投資仍處寒冬
也有創(chuàng)投界人士認(rèn)為京東此輪融資表明電商融資環(huán)境已有稍許改善。
“資本市場對(duì)電商的感覺還是發(fā)生了變化,很微弱但值得跟蹤。”深圳基石投資董事總經(jīng)理秦?fù)P文表示。
但他同時(shí)承認(rèn),國內(nèi)資本對(duì)電商仍然謹(jǐn)慎,風(fēng)險(xiǎn)偏好并未抬頭,換句話說,還在冰凍期。
投中集團(tuán)高級(jí)分析師馮坡也稱,中國企業(yè)財(cái)務(wù)造假帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)仍未化解,多數(shù)電商企業(yè)盈利模式也無太大改進(jìn),國內(nèi)資本哪怕是在中國成立美元基金的海外創(chuàng)投對(duì)電商也仍然謹(jǐn)慎。
投中集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示,2011年,中國創(chuàng)投投資電商的筆數(shù)是114起,達(dá)歷史峰值,但今年驟然下降,且仍呈下降趨勢。今年一季度為16筆、二季度降到12筆、三季度只有9筆。
馮坡稱,諸多原因造成創(chuàng)投對(duì)電商的厭倦。首先是創(chuàng)投募資比較低迷,因退出渠道收窄,回報(bào)率下滑,投資者對(duì)一級(jí)市場趨于謹(jǐn)慎。更重要的是電商盈利能力得不到保證,“很少有盈利的案例,創(chuàng)投對(duì)這個(gè)行業(yè)失去信心。”
今年電商公司唯品會(huì)流血上市讓創(chuàng)投記憶深刻。11月5日,凡客誠品遞交上市申請(qǐng),繼續(xù)嘗試電商上市之路。
秦?fù)P文認(rèn)為,如凡客誠品上市成功,加上京東融資成功等案例,能在一定程度上刺激創(chuàng)投對(duì)電商的重新關(guān)注。“畢竟電商的未來大家都是看好的,大型創(chuàng)投還是要標(biāo)配電商的。”
文章編輯: 365webcall網(wǎng)頁客服系統(tǒng)(www.365webcall.com)
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